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景气超预期,东方海洋

来源:http://www.amo-ya.com 作者:澳门新葡亰平台游戏 时间:2019-08-23 21:19

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光大证券(15.33,-0.03,-0.20%)张力扬

核心提示: 我们近日从东方海洋经销商处了解到,东方海洋销售公司干海参全面提价1000元,提价幅度20%--35%,以反映终端需求旺盛。由于销售公司作为子公司合并报表,所以此次提价公司将直接受益。 中国水产门户网报道 东方海洋干海参零售价格全面上调1000元,提价幅度20%--35%。 我们近日从东方海洋经销商处了解到,东方海洋销售公司干海参全面提价1000元,提价幅度20%--35%,以反映终端需求旺盛。由于销售公司作为子公司合并报表,所以此次提价公司将直接受益。 现有产品线主导公司的发展空间,产品线填充能力决定公司发展潜力。 我们一直在考虑一个好的公司应该具备怎样的条件。我们觉得一个好的公司首先要具备一个好的产品线,即卖什么。海洋目前的海参是我们最为看好的水产子行业:供给瓶颈 需求旺盛,消费升级 内在价值,品牌化 议价能力。 产品量确定性增长 好的产品线应该对应量增,公司海参确定性增长。预计2010—2013年产量分别为700吨、900吨、1200吨和1500吨,复合增长率29%;胶原蛋白目前200吨产能,又从日本引入一条新产线;三文鱼1期1000吨,期待后续2、3期。 公司管理层积极进取 看好公司管理层,公司上市后,及时调整方向,进行主业转型,从加工到海参养殖,然后到胶原蛋白再到三文鱼,表明公司管理团队,进取心特别强,不断做大做强公司。

现代农业综改试验启动

现有产品线主导公司的发展空间,产品线填充能力决定公司发展潜力我们一直在考虑一个好的公司应该具备怎样的条件。我们觉得一个好的公司首先要具备一个好的产品线,即卖什么。海洋目前的海参是我们最为看好的水产子行业:供给瓶颈 需求旺盛,消费升级 内在价值,品牌化 议价能力。

国务院明确:逐步建立统一的城乡建设用地市场

除此之外,我们看好公司产品线的填充能力:引入胶原蛋白和三文鱼。公司的产品线完全符合健康、消费的理念,符合大方向。

国务院总理李克强3日主持召开国务院常务会议,部署开展现代农业综合配套改革试验工作。

产品量确定性增长好的产品线应该对应量增,公司海参确定性增长。预计2010—2013年产量分别为700吨、900吨、1200吨和1500吨,复合增长率29%;胶原蛋白目前200吨产能,又从日本引入一条新产线;三文鱼1期1000吨,期待后续2、3期。

会议确定,选择有条件的地方率先开展现代农业综合配套改革试验。主要任务是:创新农业生产经营体制。深化土地管理制度改革。实行支持现代农业发展的差别化用地管理政策。规范推进集体经营性建设用地流转,逐步建立统一的城乡建设用地市场。创新农村金融服务。健全农业科技创新和服务体系。创新农产品流通方式和流通业态。推进水利建设与管理体制改革。积极推进农业水价改革。完善粮食主产区利益补偿机制。整合涉农资金,把专项资金集中起来由试验地区的地方政府统筹使用,以提高使用效益。加快城乡一体化发展。

公司管理层积极进取看好公司管理层,公司上市后,及时调整方向,进行主业转型,从加工到海参养殖,然后到胶原蛋白再到三文鱼,表明公司管理团队,进取心特别强,不断做大做强公司。

会议确定黑龙江省先行开展现代农业综合配套改革试验。

好当家:积极寻求经营变化受益农产品涨价

投资亮点

1.营收增长源于食品加工和捕捞业务,海参和海蜇收入下降致使利润下跌。得益于海外经济复苏,2009年公司食品加工业务实现收入2.08亿元,同比增长33.53%,远洋捕捞业实现收入9417万元,同比增长40.64%,但两项业务毛利率分别仅有1.83%和9.62%,增收不增利;海参和海蜇销售收入分别下降11.27%和16.82%,且海参业务毛利率下滑18.53个百分点,致使公司利润出现大幅下滑。

2.公司水产养殖业务收入08-09连续下降。水产养殖业务收入下降的原因在于刺参、海蛰和其它海产品价格下跌以及养殖产量减少。以公司主要养殖产品刺参为例,09年捕捞量下跌11.8%,价格下跌24%。不过,08-09价格连续下跌的势头似已结束,预计10年刺参均价将比09年上升。公司冷冻食品和海洋捕捞两块业务09年收入虽有较大增长,但其毛利占比只有全部的10%,所以对盈利贡献不大。

3.管理层变化可能带来经营变化。在同行业水产养殖龙头企业良好业绩的刺激下,公司积极寻求经营变化,包括公司管理层的变化,高管层面的人员变动也彰显做大做强的决心。

4.盈利与投资评级。我们预计10-12年EPS分别为0.24元、0.31元,维持“中性”评级。

海大集团:服务创造价值业绩持续增长可期

三季度水产饲料持续快速增长。7月份以来随着天气转暖,水产养殖行业逐步复苏,鉴于目前水产品价格高位运行且上半年低温天气致投苗季节推迟可能会导致水产养殖遭遇早霜天气,目前养殖户加大饲料投喂量以促使鱼虾提前出塘,从而带动近期饲料需求快速回升。公司广东、湖北、江苏等地区的饲料厂均满负荷生产,饲料供不应求。7月份以来公司饲料销量平均每天达到1万吨左右,7-8月份饲料产销量同比增30-40%,其中鱼料销量同比增40%左右,虾料销量同比增30%,猪料销量同比增30%,禽料销量同比增20%左右。

服务,服务,还是服务!公司水产饲料销量增速持续领先行业,关键还是在于其完善的养殖服务体系并能将其贯彻到底。以泰州海大为例:1)公司现有销售服务人员近70人,其中有6个销售经理,每个销售经理下设10-20个服务人员,平均一个人服务3-4个经销商以及50个养殖户,形成“销售经理→片区负责人→业务员→经销商→养殖户”的销售服务体系,并保证销售服务人员数量与客户规模相匹配,实现“服务所达”。2)公司服务体系成功的关键在于“精准服务”。海大业务员平均2-3天要跑一次塘口(频率远高于竞争对手),为养殖户适时提供“苗种—放养模式—水质控制—疫病防治—饲料选择”的过程指导。此外,公司逐步加大卖鱼环节的服务,有意选择“既卖饲料又卖鱼”的经销商,目前泰州海大200多个饲料经销商,有20%同时是鱼贩子,为养殖户提供卖鱼的最佳时机,并以略高于市场的价格进行收购。3)服务体系的成功最终体现在养殖效果,养殖户最关心“饵料系数”,养殖户使用海大饲料及全套养殖模式饵料系数平均比市场低0.1-0.2,平均每亩塘盈利比其他养殖户高出500元左右。

未来定位水产养殖服务综合提供商。公司最终目标是要实现“卖饲料→卖服务”的转型,饲料、苗种、制剂等产品只是提供服务的载体,未来三大产品协调发展,苗种、制剂利润占比逐步提升至40%,用苗种、制剂的超额利润弥补饲料业务因让利养殖户、经销商而减少的利润,通过提升整条产业链的价值实现“客户黏性”,进而增强公司核心竞争力。

预计10-12年全面摊薄EPS0.73/1.06/1.32元,三年复合增长率35%,目前股价对应10-12年PE42/29/23倍,估值较合理。但考虑公司三季度水产饲料旺季饲料销售情况超预期,且作为养殖服务综合提供商公司未来业绩持续增长可期,维持“增持”评级。

正邦科技:生猪出栏量翻倍买入

研究结论

净利润增速远低于收入增速的原因分析。报告期内,公司在收入大幅增长的情况下,净利润近增长11%,原因主要是:1、综合毛利率下降0.25个百分点,至7.27%;2、由于三项期间费用率的大幅上升,费用率提高0.49个百分点至5.98%。我们认为随着生猪价格的回升,饲料行业回暖,下半年毛利率有望出现上升。

饲料业务收入同比大幅大增,毛利率微降。报告期内,公司饲料业务收入达到25.61亿元,同比增长55.84%,饲料总销量达到41.40%。销量和收入的快速增长主要由09年下半年新项目投产带来。上半年,公司饲料业务重点布局北方区域,该区域营业收入增长107%,其它区域营业收入增长也在25%-35%左右。由于上半年生猪价格低迷,饲料需求下降,加之饲料原料成本不断上涨,公司饲料业务毛利率下降至6.03%,降幅0.77个百分点。6月中旬以来,随着政府第五批收储的来临,以及生猪供应的阶段性低位,国内生猪价格在猪肉消费淡季触底快速反弹,生猪养殖利润不断提高,补栏积极性上升明显,我们预判下半年生猪市场将继续回暖,饲料需求必然有所回升。

生猪出栏量翻倍,看好下半年猪价表现。报告期内,公司生猪出栏量同比增长96.5%,生猪养殖收入增长2.66倍,达到2.8亿元,受上半年猪价低迷及养殖成本上升的影响,毛利率下降4.82个百分点,降至16.57%,生猪养殖业务贡献净利润1941万元,占公司净利润的比重已经超过50%。我们看好公司的理由主要是看好公司的生猪养殖业务。随着IPO变更项目共计28万头断奶仔猪生产基地的投产,以及今年3月增发项目的逐步实施,公司生猪养殖规模将会不断扩大,未来三年每年出栏量都有翻番的可能。今年6月以来,生猪价格强劲反弹,扭转了近5个月生猪养殖亏损期,我们依旧看好下半年生猪价格的表现,公司的生猪养殖业务对此明显受益,我们认为公司是在A股公司中受益猪价上涨最好的投资标的。

维持盈利预测和评级。维持盈利预测,预计2010-2012年EPS分别为0.51、0.69和0.84元,维持公司“买入”评级。

东方海洋:景气超预期干海参全面提价

现有产品线主导公司的发展空间,产品线填充能力决定公司发展潜力我们一直在考虑一个好的公司应该具备怎样的条件。我们觉得一个好的公司首先要具备一个好的产品线,即卖什么。海洋目前的海参是我们最为看好的水产子行业:供给瓶颈 需求旺盛,消费升级 内在价值,品牌化 议价能力。

除此之外,我们看好公司产品线的填充能力:引入胶原蛋白和三文鱼。公司的产品线完全符合健康、消费的理念,符合大方向。

产品量确定性增长好的产品线应该对应量增,公司海参确定性增长。预计2010—2013年产量分别为700吨、900吨、1200吨和1500吨,复合增长率29%;胶原蛋白目前200吨产能,又从日本引入一条新产线;三文鱼1期1000吨,期待后续2、3期。

公司管理层积极进取看好公司管理层,公司上市后,及时调整方向,进行主业转型,从加工到海参养殖,然后到胶原蛋白再到三文鱼,表明公司管理团队,进取心特别强,不断做大做强公司。

獐子岛:业绩持续增长推荐

上半年业绩符合预期:上半年公司实现收入79187万元,同比增长;实现归属于母公司所有者的净利润16962万元,同比增长321.85%,实现每股收益0.37元。

业绩增长的正面因素。公司营业收入同比增长43%,而净利润同比增长300%。正面因素:虾夷扇贝销量增长40%左右,同时价格上升20%,其毛利率达到70.61%,较去年同期提高29.39个百分点。主要原因:全国虾夷扇贝总供应量90%左右的浮筏养殖连续三年大规模死亡,致使虾夷扇贝价格出现上涨,而公司的海洋底播养殖扇贝今年未受损失,相反冷冻有利提高公司产品的毛利水平。我们认为,目前国内虾夷扇贝市场成长潜力还很巨大,随着公司渠道建设的成熟,公司对市场的掌控威力逐渐显现,预计10-12年公司扇贝业务CAGR保持30%增速。

三项费用控制良好。上半年,公司三项费用率为16.5%,较去年同期下降0.5个百分点,显示了公司在三项费用控制良好。

公司海域面积进一步扩张。上半年公司资源整合力度进一步加大,确权海域面积达到230余万亩。

盈利预测与估值:我们预计公司2010-2012年每股收益是0.81元、1.08元、1.33元,目前估值水平低于行业平均值,维持对公司“增持”评级。

新农开发:棉价持续走高矿产资源收购

1-9月,棉花前三季度均价分别为12913、13139、13510元/吨,环比增速5.83%、1.75%和2.8%。在产品价格回升的带动下,公司收入和净利润均呈现逐季环比增长态势,其中第三季度单季收入与净利润环比增幅分别为110.9%和110.7%。公司第四季度的盈利水平有望进一步提升。

公司拟出资1200万元收购新疆金墩矿业公司股权,占新疆金墩矿业公司注册资金的60%,出资1840万元设立阿拉尔青松海龙化工有限公司,占该公司注册资本的11.5%。

盈利预测与评级。预计2009-2011年EPS分别为0.11元、0.17元、0.20元,对应的PE分别为144X、93X、79X,给予“增持”评级。

登海种业:核心竞争力日益突出业绩增速或超预期

维持盈利预测和"买入"评级。公司预计1-9月净利润同比增长150-180%。我们认为,超级玉米制种基地种子长势良好,单产有望达到350公斤以上,主打品种、常规品种“价升量增”可期,全年业绩或超预期;国家种业扶持政策出台,对公司发展构成的利好也有望超预期。维持登海种业(10/11/12年EPS1.3/2.00/2.7元,10/11/12年PE48/31/23倍,“买入”评级)业绩预测,目标价80元。

丰乐种业:专注种业发展推荐

投资亮点:

丰乐种业的业务涵盖种子、农化、香料加工、房地产、酒店旅游等。其中种子和农化收入占比为70%,其他业务30%。在非主营业务中,房地产的利润贡献最大,2010年利润贡献超过30%,酒店旅游亏损。

2010年全年,房地产业务贡献净利润约3000万。2010年后公司完全退出房地产业务。

种子业务发展稳健,玉米种子增长较快。玉米种子主推品种浚单20,是国内第三大推广品种。公司推广较为成功,增长在20%以上。我们预计玉米业务能保持较快增长,但公司的品种都是外购,市场控制力较弱,毛利率不高。

公司的杂交稻种子主要分布在安徽湖北区域,以两系稻为主,销量稳定。2010年,价格平均上涨15%,我们预计公司杂交稻业务能保持稳定小幅增长。

农化产品主要是除草剂精喹禾灵及系列中间体,农业制剂。农化业务增长空间较大,但项目进度不快,我们预计年增幅20%左右。

根据我们对各细分业务预测,公司种业增长在20-30%,农化20%,其他稳定。退出房地产业务后,2011年业绩略有下降。

预测公司2010年、2011年的每股收益为0.36元、0.34元,市盈率为38倍、40倍。公司计划增发4200万股,增发后,摊薄每股收益为0.31元、0.30元。给予谨慎推荐评级。

亚盛集团:有主力资金回补迹象

公司以农业和化工业务为主,在马铃薯、啤酒花种植和加工上具有相对垄断地位,毛利率稳定。目前公司向甘肃农垦定向增发已完成,本次注入的标的资产为河西走廊地区的7家农场,将扩大公司农业产业化规模,提升公司盈利能力。二级市场上,该股近期有主力资金回补迹象,考虑到中央一号文件惠农政策近期即将出台,投资者可适当关注。

新赛股份:基金入驻神采飞扬

投资亮点:

1、公司是新疆维吾尔自治区高新技术企业,科研力量在新疆同类企业中具有领先地位。公司专业研究机构新赛农科所拥有在国内国际都属于较先进水平的科研和育种设备,成立40多年以来取得多项科研成果,且承担着国家农业部定点黄、枯萎病致病性变异检测站和植物病虫害综合治理站的职能。

2、公司率先在国内大面积推广喷、滴灌高效节水技术,节水面积占棉花种植面积的90%,是全国最大的节水灌溉区之一,公司在喷滴灌节水技术应用居全国领先水平,保证了棉花单产、总产连年稳产高产。

3、公司所处新疆地区有着丰富棉籽原料,新疆棉花产量居全国之首,可为公司提供充足的棉籽原料,新疆地区特产的红花籽、葡萄籽、番茄籽等油料作物也为公司生产相应的特殊油品提供较稳定原料供应。

风险提示:

受农作物生长的季节性影响,公司所从事的棉花种植加工业务和食用油加工业务也呈现出了较强的季节性特征,所以公司经营风险主要体现为季节性变动风险。

大北农:产品定位高端,产能加速扩张

投资要点

我国饲料市场需求潜力较大;行业集中度快速提升过程中,龙头公司受益最大。《饲料工业"十五"计划和2015年远景目标规划》预测,2015年末的我国工业饲料年产量将达到17780万吨左右,较2008年增长4000万吨,增长率达到30%。集中度提高是行业发展的走势,预混料、浓缩料市场有望随规模养殖比例提高而增长30%以上,盈利能力持续保持较高水平。且拥有科研和服务优势的龙头企业有望在行业整合过程中充分受益。

预混饲料业龙头地位稳固,种业品种优势明显。06-09年饲料收入年复合增速达30%,归属于母公司净利润的复合增速为36%,饲料销量复合增速23%,均远高于行业平均水平;其中预混料销量连续5年位居同类企业第一位,09年销量达20万吨,占全国3%市场份额。种业方面,主要水稻种子在湖北、江西两个水稻种植大省的市场占有率位居第一,代表品种主要有两优培九和扬两优6号,08推广面积占我国杂交稻种植总面积4.4%;未来3-5年,C两优396、天优华占和农华101等新品种有望贡献业绩。

研发能力与服务型营销是公司的核心竞争优势。公司凭借突出的研究能力,饲料产品的料肉比系数较行业平均水平低0.2-0.3,是公司近5年毛利率保持在20%的基础;同时,公司通过向养殖户提供全面技术服务,也是拉动公司快速增长重要因素(公司拥有一支超过4000人的技术服务队伍直接为全国的养殖户提供服务)。预计在公司未来的快速扩张过程中,这种核心竞争力有望发挥更大的优势效应。

募集资金有望加快产能扩张步伐。募集资金到位后,公司产能扩张加速,除了现有募集项目之外,公司还将加快其它饲料和种子类项目的自建与收购进度,从而大幅缓解产能不足的压力。近年来,公司的产品销售增速较快,但由于产能不足无法满足旺盛的市场需求,制约了公司进一步的发展。募集资金到位后,公司将在2009年128万吨总产能的基础上增加至2012年的285万吨,增长123%;在2009年99万吨的产量基础上增加到225万吨,增长127%。公司产能不足的问题有望得到解决。

主要风险因素:原料价格波动、市场恶性竞争、自然灾害和疫病。

公司估值:我们预测公司10/11/12年摊薄后的EPS分别为1.13/1.63/2.00元;综合绝对估值和可比公司相对估值结果,得到大北农的合理询价区间范围为28.00-32.62元/股,对应10年PE区间为25-29倍。

圣农发展:自养自宰一体化的优质鸡肉供应商

2012年养殖行业景气下行,公司毛利率及业绩受到拖累,但公司自宰自养一体化模式下安全性高、规格标准化、供应稳定的产品优势及由此积累的供应商信赖是竞争对手短期难以模仿和复制的,中期规模扩张带来的增长较为确定,暂给予公司“增持”评级。长期来看,公司异地扩张能否成功有待我们持续的跟踪。

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